事件：公司23H1达成收入22.85亿元，同比9.25%，达成归母净利润2.59亿元，同比+70.3%；其中23Q2达成收入12.06亿元，同比14.14%，达成归母净利润1.67亿元，同比+100.15%。

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　　录像头业务环比斥地，智能入户带动营收增长。分业务看，23H1智能家摄政像机/智能入户/其他智能家居居品/配件居品/云平台业务收入同比诀别为+5.3%/+27.2%/+70.3%/-16.8%/+23.2%。公司营收占相比大的智能家摄政像机业务呈现牢固增长；公司的智能锁流程当年几年的教会和孵化，从居品、手艺改换、锻练度，以及渠说念的拓展方面，表情如故运行灵通，带动智能入户业务的增速提高。分渠说念看，公司积极布局国内电商渠说念，开拓抖音等现实兴趣电商的直播渠说念销售。线下渠说念方面，公司积极布局线下专卖体验店。国外渠说念方面，萤石国外渠说念在零卖连锁卖场、家居建材类连锁店、专科经销渠说念和街边店等多渠说念中均获得了较好的增长。

　　渠说念结构变化和居品结构升级带来毛利率提高。2023年H1公司毛利率为42.96%，同比+7.52pct，净利率为11.32%，同比+4.05pct；其中2023Q2毛利率为44.61%，同比+8.62pct，净利率为13.88%，同比+5.95pct。分业务看，23H1智能家摄政像机/智能入户/其他智能家居居品/配件居品/云平台业务毛利率同比诀别为+9.15/+0.24/-6.63/+4.86/+3.21pct，举座毛利率提高权贵，主要由于毛利相对较低的运营生意务收入占比减少所致，此外，高毛利的云奇迹收入占比有所提高，供应链解决的优化也对举座毛利率有所孝敬。

　　积极干涉销售研发用度，降本增效后果初现。公司2023年H1销售、解决、研发、财务用度率诀别为13.91%、3.31%、16.09%、-1.96%，同比+2.32、-0.09、+2.43、-1.81pct；其中23Q2季度销售、解决、研发、财务用度率诀别为14.87%、3.39%、17.15%、-2.69%，同比+2.92、+0.07、+3.14、-1.51pct。www.hg86o.com

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　　23Q2销售用度率同比权贵提高，主要由于公司捏续进行渠说念拓展，相哄骗度加多所致；研发用度率显然加多，主要由于公司加大新址品、新手艺的研发干涉所致；财务用度率有所镌汰，主要由于公司本期召募资金利息和汇兑收益加多所致。23Q2销售净利率为13.88%，同比+5.95pct。除毛利率提高的孝敬外，公司从客岁运行进行供应链的优化，更综合化进行采购订单解决，积极鼓励呆滞存货的处理，存货举座结构愈加健康，镌汰了供应链端的老本。

　　投资提出：公司是智能家居限制领军企业，居品端通过软硬件一体化捏续拓展品类及哄骗场景，舒缓构建中枢壁垒。收入端，智能门锁流程多年教会如今进入居品成绩期，成为除录像头外带动公司收入增长的第二弧线；利润端，渠说念结构变化、居品结构提高、供应链改造带来的降本增效带动利润率的提高。咱们合计公司将捏续干涉研发用度，进行品牌扩张，鼓励多渠说念建树，基于公司中报情况，咱们提高了毛利率和销售及研发用度率，给以23-25年归母净利润5.4/7/9亿元（前值5/6.7/8.8亿元），对应动态PE为42.1x/32.5x/25.4x，看护“增捏”评级。

　　风险提醒：智能家居渗入不足预期风险；新品拓展不足预期风险；国外市集拓展不足预期风险；原材料价钱波动风险；手艺风险新葡京娱乐场app。