近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。兴业证券公共首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵以及策略分析师张启尧发表了关于商场以及宏不雅经济方面的最新不雅点。

　　宏不雅经济方面，王涵以为，短期经济不消悲不雅，中长久看，经济结构大周期以十年维度新老轮流，经济进一步向当代化产业体系和高质地发展转化。

　　商场方面，张忆东在分享中暗意，好意思股下半年有望呈现震憾市，较难延续上半年的强势，AI主导的科技行情将延续并扩散。港股下半年将延续低位拉锯，short cover式反弹或在夏日、年底，但知易行难，类债券成立才是正谈。张启尧更多分享了关于A股的不雅点，他以为，下半年，在经济和计策的贝塔举座有限的情况下，商场粗略率仍以结构性行情为主导。

　　短期经济不悲不雅

　　王涵在分享中暗意，刻下中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不及”的感受。本轮主动去库存周期可能在四季度干预被迫去库存阶段，举座库存增速可能在2024岁首见底。经济压力下，近期计策呵护渐渐落地，但房地产等长久问题，意味着过往加杠杆的刺激神气事倍功半，计策可能仍以宽松呵护和结构性计策为主，打开大合的刺激并无必要。

　　中长久来看，王涵以为，经济发展对外要依赖“新出口”，对内则需要更多温情“立异与发展”。

　　他指出，在外轮回鼓吹流程中，“新出口”迹象已有所骄矜——出口经济体的切换。不雅察2022年以来的中国出口数据，不错看到从出口经济体结构上来看，包括好意思欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”合手续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所骄矜。

　　立异与发展方面，王涵指出，现阶段，经济周期已在变化——新旧动能合手续切换。2023 年事首以来，中国经济有两条剖析的干线，一是经济举座的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务阔绰、高端制造、新基建复苏。

　　“中国发展照旧干预新的阶段，在新技巧，稳经济的计策也需要新范式，不可过度依赖过去传统神气，需要更多洽商转型、继承结构性的计策来均衡稳经济和转型。”王涵说。

　　关于钞票成立，王涵暗意，纵向来看，刻下中国股债等大类钞票隐含的增长预期退换已较为充分。横向来看，中国商场估值在公共已处于较低水平。刻下的去库存一定进程放大了需求偏弱的感受，洽商到后续库存周期冉冉寻底后需求预期可能向真确现象总结，商场神志可能会获取设立。从中期视角来看，经济结构转型期，资金常常先“化整为零”再“积铢累寸”。在这一技巧，分享高质地发展红利，或可参考“哑铃型”成立，即固收或类固收钞票+新兴产业。

　　安全发展格式下的投资念念路

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　　张忆东最初对国外商场发表了见解，举座而言，下半年西洋经济下行，好意思长债利率和好意思元下行，好意思股震憾市结构性行情。

接到报警过后，夫子庙警务站民警曹俊和同事第一时间赶赴现场处置。民警现场观察发现，老人家屋内与室外相较要低一些，当时雨势过大，雨水便流入了老人家中，老人家中积水已经快淹至脚踝处。老太太年龄大了，独居在此，见此情形根本不知道该如何处理，靠自己一个人的力量，很难将水全部排出，于是便报警进行了求助。

挖矿，本义是指对天然矿产资源的开采，而在互联网语境下，挖矿被赋予了新的含义，即通过专用“矿机”计算生产虚拟货币的过程。听说比特币“挖矿”挣钱快、利润高，王某从网上与深圳W公司取得联系，准备通过W公司去国外“挖矿”。2021年8月，双方签订了《设备托管合同》，约定：王某将其拥有的经检验合格的“挖矿机”托管于W公司（公司地址为H国A城“矿场”）机房内运行，W公司提供运行场地、电力配套、宽带网络配套、安全监控，并协助进行故障的排查和维修等托管服务。托管期间，托管场地因特殊情况不能正常提供负荷的，W公司有责任和权利提供其他场地，并安排搬迁及上架，期间所产生的费用由双方协商解决。

　　他以为，好意思国经济下半年将不绝下行但仍有韧性，软着陆或成主流预期，下半年公共成本商场的超预期风险可能来自于好意思国通胀莫得依期下行，9月议息会议是进军不雅察点。好意思联储下半年将限度加息但年内或较难降息，好意思元下半年有望震憾走弱。

　　利率方面，好意思长债利率下半年将震憾下行。跟着经济增长放轻佻通胀下落，好意思债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶常常跳跃于计策利率见顶，这一轮好意思联储加息周期的好意思长债利率粗略率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。

　　关于国内，张忆东则分享了“安全发展格式下的投资念念路”。他以为，要正确贯通中国经济“新常态”，淡化宏不雅增速，计策导向和结构性经济亮点主要体咫尺高质地发展、安全发展、科技驱动，而不是“走老路”。

　　刻下，靠近百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈阵势，适合“高质地”发展、可合手续的经济增长格式才是长久有意于中国的格式。西方经济体那种短期强刺激然而长久洪流猛兽的发展格式，不值得期待。中国经济的新增长能源来自建设当代化产业体系，服从擢升产业链供应链韧性和安全水平。

　　张忆东暗意，国内社会流动性充裕，低利率环境将防守一段时候。刻下，大部分传统行业产能彭胀并不剖析。2021 年以来运转的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力开荒、野心情、机械开荒、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对温暖。瞻望中长久，全社会资金成本将呈现下行趋势。

　　张忆东叙述了新的经济增长格式下的投资念念路。

　　最初，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”限制彭胀的契机。公共新一轮科技立异周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为需求端的新动能。公共供应链体系重构，中国加速补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供安逸的高股息的钞票难能选藏，不错挖掘类债券属性的优质传统行业龙头。临了，跌出价值的绩优股。存身中国内需大商场，有现款流的陈述、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。

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　　A股下半年结构性行情为主

　　张启尧在分享中暗意，下半年，在经济和计策的贝塔举座有限的情况下，商场粗略率仍以结构性行情为主导。

　　具体来看，至少年底前，国外货币环境仍难以系统性转松，国外经济放缓的风险也尚未敷裕出清。国内方面，经济内活泼能仍弱，经济粗略率不绝分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要比及2024岁首。经济压力下计策呵护加多，后续也会合手续落地。但刻下地产、工作等结构性问题，意味着过往加杠杆的神气托底事倍功半。计策可能仍以举座宽松和结构性呵护为主，打开大合的刺激并无必要。

　　与此同期，下半年商场或仍处于存量博弈的状态。公募基金方面，近期存量基金赎回压力不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，岁首以来保费高增带来多数新增成立需求，同期职权钞票头寸也剖析回升，成为刻下商场进军的成立增量。私募方面，常态化补仓基本完成。外资方面，至少年底好意思联储转松、东谈主民币贬值压力吊销前，或仍难见到系统性的大幅流入。

　　从板块来看，张启尧更温情“数字经济”和“中特估”的契机。关于“数字经济”已到了价钱比时候进军、不错寻找细分方针左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济”行情合手续更进军的痕迹。抽象中不雅景气、订单景气、盈利预期，以及拥堵度，刻下“数字经济”细分方针中，游戏、数字营销、数字媒体、出书、光模块、卫星通讯、国资云、面板、光学元件等板块可重心温情。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。

　　“中特估”需要温情计策宽松预期关系的板块。“中特估”岁首以来的上升，主要集合在景气及复苏预期驱动的板块，举例运营商、石油石化等，亦或是计策加合手的主题板块糖尿病打胰岛素好还是吃药好，如“一带一都”。而煤炭、化工、阔绰、地产链等经济强贝塔板块则相对过期。跟着计策宽松预期升温，这些与经济和计策关系性较强的板块设立空间已渐渐打开。